300122_推荐电商系市占率领先的韵达股份(002120.SZ)、迈向综合物流服务商的顺丰控股(002352.SZ)、

  近日,国家邮政局发布了4月份邮政行业运行情况。2019年1-4月,全国快递企业快递业务量达190!3亿件,同比增11!5%,快递业务收入达2254!9亿元,同比增5!6%。

  01阐明判断

  (一)复工复产基本完成,4 月快递业务量同比增32!1%

  累计来看,2019年1-4月,全国快递企业快递业务量达190!3亿件,快递业务收入达2254!9亿元,较去年同期(170!7亿件、2135!4亿元),累计同比别离增11!5%、5!6%。单月来看,2019年4月,全国快递企业业务量为65亿件,快递业务收入为720!9亿元,较去年(49!2 亿件、592!5 亿元)同比别离增32!1%、21!7%,较上月(59!8亿件、669!1亿元)环比别离增8!7%、7!7%。由此可见,4月快递业务规模同、环比均呈增长,件量同比增速回归近三成程度,行业景气度回归至较好区间。我们认为,一方面,股评打击下居民消费方式向线上转移,网购渗透率的连续提升使得快递行业继续获得同步利好,另一方面,随着防疫工作收尾,行业复工复产基本完成,行业需求已逐步释放至正常程度,带来业务规模显著回升。

  (二)异地业务量占比达80!4%,跨境业务同比增近二成

  业务量方面,2019年1-4月,同城、异地、国际/港澳台快递业务量别离

  为32!7亿件、153亿件、4!6亿件,别离占快递业务总量的17!2%、80!4%、2!4%,异地业务占比最高,到达八成程度,仍为最主要业务类型;较去年同期(32!4亿件、134!3亿件、4亿件),三种业务类型业务量累计同比别离增长1%、13!9%、15!1%,同城业务较前持平,异地、跨境业务增速相对较快;较2019年1-3月(21!9亿件、100!2亿件、3!1亿件),业务量累计环比别离49!3%、52!7%、48!4%,随着复工复产继续推进,各种业务类型环比数据上升较前均显著。

  业务收入方面,1-4月,同城、异地、国际/港澳台快递业务收入别离为223!2亿元、1154!5亿元、272!8亿元,别离占快递业务总收入的9!9%、51!2%、12!1%,异地占比最高逾五成;较去年同期(228!5亿元、1112!5亿元、217!8亿元),业务收入累计同比别离增长-2!4%、3!8%、25!3%,主要因疫期积极支援国际股评防控,跨境业务增速相对显著;较2019年1-3月(154!9亿元、794!6亿元、167!2亿元),业务收入累计环比别离增44!1%、45!3%、63!2%,环比增幅显著,可见行业需求修复形势向好。

  (三)东部地域业务量占比达79!8%,中西部份额较前继续扩大

  业务量方面,2019年1-4月,东、中、西部快递业务量别离为151!9亿件、23!6亿件、14!8亿件,别离占快递业务总量的79!8%、12!4%、7!8%,业务量仍主要集中在东部沿海地域,但中、西部合计占比力去年上升0!4pct,份额继续扩大,可见快递市场需求继续向中、西部下沉;较去年同期(136!2亿件、21!7亿件、12!8亿件),业务量累计同比别离增长11!5%、8!8%、15!6%,较2019年1-3月(99!9亿件、15!2亿件、10!1亿件),累计环比别离52!1%、55!3%、46!5%。

  业务收入方面,1-4月,东、中、西部快递业务收入别离为1799!4亿元、254!8亿元、200!7亿元,别离占快递业务总收入的79!8%、11!3%、8!9%;较去年同期(1714!7亿元、237亿元、183!6亿元),累计同比别离增长4!9%、7!5%、9!3%,较2019年1-3月(1222!6亿元、170!3亿元、141!1亿元),累计环比别离增47!2%、49!6%、42!2%。

  (四)4月CR8 连续提升至84!5,环比小幅回落1!4

  2019年1-4月份,快递与包裹品牌集中度指数CR8为84!5,较去年同期(81!5),累计同比上升3!0,市场集中度提高继续;较2019年1-3月(85!9),累计环比小幅回调1!4。由此可见,随着行业竞争连续加剧,头部公司职位稳固,市场份额占据绝对优势;但值得注意的是,因近期极兔速递、众邮快递等快递企业入局,使得份额竞争不确定性较前增多,从而表现为4月CR8指数的小幅回落。

  (五)韵达股份(32!66 +0!62%,诊股)4 月件量同比增45!2%,单票价格同比降33!54%

  从主要快递公司情况来看,件量规模方面,4月,韵达快递(002120!SZ)、申通快递(18!11 -1!47%,诊股)(002468!SZ)、圆通速递(13!65 +0!66%,诊股)(600233!SH)、顺丰控股(44!54 -1!02%,诊股)(002352!SZ)别离完成快递业务量11!5亿件、6!8亿件、9!4亿件、6!11亿件,较去年同比别离增45!2%、31!6%、40!9%、88!0%;由此可见,4月,电商系代表韵达、申通、圆通件量增速均逾三成,:中韵达表示最为突出,实现45%以上增速;继续受益于防疫期间优异表示,顺丰4 月业绩增速亮眼,同比增近90%。单票价格方面,4 月,韵达、申通、圆通、顺丰的单票价格别离为2!14元、2!55元、2!35元、18!82元,较去年同比别离-33!54%、-22!73%、-24!42%、-20!79%;由此可见,电商系价格战继续进行,单票价格降幅逾20%;而顺丰因发力特惠电商件业务,单票价格降幅较前更为明显。

  02投资建议

  进入5月份,快递业基本完成复工复产,行业需求潜力连续得到释放,景气度逐渐不变在较高区间,行业或将继续具备板块性机会,有望进一步走强。同时,考虑到行业集中度仍处于上升通道,头部公司在份额竞争中优势职位稳固,我们继续慷一线龙头的投资机会。推荐电商系市占率领先的韵达股份(002120!SZ)、迈向综合物流处事商的顺丰控股(002352!SZ)、打点效率逐步改善的低估值标的申通快递(002468!SZ)等。

  03风险提示

  快递需求不及预期产生的风险,快递价格战产生的风险,交通运输政策变革产生的风险。

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